科笛集团成立于2019年，为一家专注于皮肤学的生物制药公司，致力于广泛的皮肤病治疗和护理领域。成立三年便自主研发11条具有巨大市场潜力的全球首创产品管线，这些产品主要针对广泛皮肤病治疗及护理市场的四个主要领域，包括脱发、皮肤疾、溶脂及表皮麻醉。科笛集团以其多元化和差异化的产品矩阵，以及高效的业务执行力，展现出了强大的市场竞争力。日前，科笛集团已通过港交所聆讯，预计不日上市。
皮肤病治疗和护理市场潜力巨大，特定消费产品方面支付意愿不断上升
科笛集团所处的皮肤病治疗和护理市场，具有近五千亿的市场规模，且未来仍有充足的增长空间。现代生活方式所引起的皮肤问题发生率不断上升，皮肤管理意识以及消费意愿大大提升，这些都是驱动市场增长的主要因素。同时，相较于发达国家，皮肤病产品在中国的渗透率较低，这意味着市场仍有较大的提高空间。
此外，皮肤病治疗和护理市场具有独特的消费属性和行业特征。年轻一代消费者对于脱发和皮肤等美学问题的关注程度、消费意愿和支付能力都在不断增加，这将进一步拓展市场的上行空间。同时，消费者对于产品的品类多样性、协同性以及全周期性等有额外的增值需求。在中国，这些急剧增长的基本需求、增值需求以及快速变化的需求一直未被满足，这为科笛集团提供了巨大的市场机遇。
竞争产品少而市场空间大，中国溶脂市场成为科笛集团的机遇
中国的溶脂市场的增长主要由以下几个因素驱动：（！）预计将有多款溶脂药物将在2023年至2025年在中国获批；（2）随着可接受治疗的肥胖患者群体的不断增长且通常呈现出较高的复购率，以保持理想的效果；（3）各产品制造商对医生的教育及推广继续提高产品的临床渗透率，产品在医院的临床使用将增加产品的可信度及用户数量，因此溶脂药物的市场渗透率将以较快的速度增长。
中国的溶脂市场展现出巨大的增长潜力，但也面临着供需不匹配的挑战。在溶脂蓝海市场，目前国内还没有产品获批，随着需求的增加预计到2025年市场规模将达到8亿元人民币，未来三年的增长速率可达145 %，至2030年，局部脂肪堆积管理药物市场的规模将达到约24.3人民币。这也为科笛集团带来了新的商业机遇。
脱发市场预计超百亿，新药研发推动市场增长
脱发市场也是一个巨大的市场，预计到2025年，全球脱发市场规模将达到250亿美元。中国的脱发市场，特别是雄激素性脱发市场，正在经历显著的增长。据弗若斯特沙利文分析，从2017年至2021年，中国脱发症治疗及护理产品的市场规模将从76.2亿元增长到106.9亿元，复合年增长率为8.8%，预计2025年将增长至144.3亿元，CAGR为7.8%。
雄激素性脱发是脱发的一种常见形式，其特点为进行性脱发，通常呈模式分布。可能在青春期后的任何年龄发病，且频率随着年龄的增长而增加。截至2021年，中国雄激素性脱发患病人数达到135.5百万人，其中78.9%为男性。
目前的治疗模式主要集中在药物治疗和植发。药物治疗主要有两种剂型，即外用剂型药物和口服剂型药物。在这两种药物中，外用药物因引起副作用的风险相对较低而更容易被患者接受。然而，这些治疗方法并未完全满足患者的需求。
另外，具有新颖作用机制的局部治疗药物正在被研发和应用，这些药物在皮肤表面的受影响区域高度集中，并在到达循环系统之前逐渐扩散到多个皮肤层。相比之下，传统的药物治疗方法，如静脉给药和口服给药，药物主要进入全身血液循环，非选择性地广泛分布于不同器官。
因此，这些新的外用药物可以直接针对毛囊，更有选择性地将药物输送到体循环中药物浓度较低的特定部位，潜在降低全身药物暴露带来的并发症风险，如口服非那雄胺引起的性功能障碍及抑郁症。这为雄激素性脱发提供了一种潜在的替代解决方案。
在这个庞大的市场中，科笛集团以其独特的产品组合和强大的研发能力，已经在多个领域抢占了显著的市场份额。科笛集团的产品线包括了针对脱发、溶脂、皮肤疾病和表皮麻醉的治疗产品，这些产品都在各自的领域中具有显著的竞争优势。科笛集团的成功，不仅体现在其产品的销售上，更体现在其持续的创新和研发投入上。科笛集团的研发团队一直在寻求新的治疗方法和产品，以满足市场的不断变化和消费者的多元化需求。
总体来说，科笛集团所处的市场具有巨大的增长潜力，而科笛集团凭借其强大的研发能力和多元化的产品组合，已经在这个市场中占据了领先的地位。未来，科笛集团有望在市场中取得更长足的成功。
科笛是局部溶脂市场、脱发市场的有力竞争者
科笛集团的溶脂针产品有望成为中国首个获批的1.1类创新药。在当前的市场环境下，国内尚无一款已上市的溶脂原研药以及一类创新药，科笛的溶脂产品因其创新的作用机理选择性地对脂肪细胞产生效果，成为中国唯一一款处于临床开发阶段的一类非脱氧胆酸产品。目前已经获得了CDE 1-3期双适应症（下颌和腹部）的大临床批件，且目前已快速完成1期临床实验，有极大可能省略二期临床直接进入大规模的三期试验，2028年实现商业化的预期将超前完成。
科笛溶脂产品的应用场景、适用人群以及消费属性和全球年销售额高达100多亿美元的司美格鲁肽具有高度的相似性，这使得科笛的溶脂产品有望成为下一个爆火单品，填补中国脂肪堆积管理市场巨大的医疗和消费需求。此外，科笛的溶脂产品在安全性、有效性和耐受性方面都展现出优秀的表现。其临床前动物数据和1期临床人体数据都体现了非常优秀的有效性、安全性和耐受性。这些优势使得科笛的溶脂产品在市场上具有显著的竞争优势。目前，中国并无获批准的溶脂药物。三款候选产品在中国处于临床试验阶段。
从全球的角度来看，在美国和欧洲，Kybella是一种已被批准的局部脂肪堆积管理药物，它能够改善成人因颏下脂肪而呈现的中重度突出或丰满外观。此外，复锐的候选产品RZL-012已在美国完成了II期临床试验。当RZL-012被注射到局部脂肪组织堆积的皮下层，它会直接破坏脂肪细胞膜的完整性，引发细胞坏死，导致炎症反应和纤维化组织的形成。然而，RZL-012的安全性数据尚未公开。临床前研究表明，RZL-012治疗存在局限性，因为注射后24小时，注射部位会出现明显的脂肪坏死，且炎症会持续至少14天。复锐计划在中国进行III期临床试验，但至最后实际可行日期，该试验尚未开始。
而在亚洲，Kybella已在香港和台湾获得批准，同时由大熊制药(Daewoong Pharmaceutical)开发的脱氧胆酸产品V-OLET也已获批准作为局部脂肪堆积管理药物，用于治疗南韩成年人因颏下脂肪堆积而导致的中度至重度轮廓隆起。除了Kybella、RZL-012和V-OLET，亚洲还有四款具有竞争力的其他产品，分别为MT921、AYP-101、南京诺瑞特的脱氧胆酸和南京迈诺威的脱氧胆酸。目前，Medytox正在南韩对其开发的化学候选药物MT921进行III期临床试验评估。
而科笛集团在脱发市场的产品，同样展现出了显著的竞争优势。公司获授权引进的雄脱产品是全球首个亦是唯一获批准用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，也是中国唯一一个处于临床开发阶段的外用非那雄胺产品。这款产品预计今年Q4完成三期临床并申请上市，在2024年Q4将在全国上市实现商业化，据相关人士透露，公司的临床进度和市场预期将提前三到六个月。此外还获得了儿童药品紧急需求用药的优先审评。
在中国雄激素性脱发治疗选择有限，传统口服药物则会导致相对严重的副作用。而在中国获批的几款药物之中，主要为米诺地尔的治疗方案。例外，在尚未获批的药物之中，科迪主要有非那雄胺（5-alpha还原酶抑制剂）与甲状腺激素受体激动剂的两种治疗方案。
科笛的雄脱产品，因其独特的治疗方式和优秀的治疗效果，有望在市场上取得显著的成功。此外，科笛的雄脱产品还可以与米诺地尔联用治疗，获得协同性结果。这种独特的治疗方式，不仅能够提高治疗效果，还能够减少副作用，进一步凸显了产品的竞争优势。
在仔细分析之后，我们认为科笛集团在溶脂市场和脱发市场的产品，都展现出了显著的竞争优势。这些优势，不仅体现在产品的创新性和有效性上，更体现在科笛集团对市场需求的深度理解和满足上。这使得科笛集团在这两个市场上，都有望取得显著的成功。
财务情况逐渐优化，收入结构增长惊人
在财务方面，科笛集团的财务表现显示出显著的增长趋势。公司营业收入由2021年的204万元人民币增至2022年的1,136万元，同比增长458%。毛利由2021年的161万元增至2022年同期的794万元，同比增长383%，毛利率保持70%的高水平。
不过，由于公司在成立初期进行了大量的研发投入，目前仍处于亏损状态。如果将基于股份为基础的付款开支加回，公司在过去的几个财务期间的调整后净亏损分别为人民币1.8亿元、2.8万元和2.1亿元。然而，随着公司各个产品线的商业化进程的推进，预期将逐年消化亏损。
至2022年年末，科笛集团账上的现金储备为10.3亿人民币，资金充足，为公司的未来发展提供了坚实的保障。
科笛集团的核心竞争力在于其强大的研发能力、多元化的产品组合以及对市场需求的敏锐洞察。公司的CATAME®平台技术为其提供了持续的创新能力，使其能够快速响应市场变化，开发出满足消费者需求的新产品。此外，科笛的产品矩阵覆盖了毛发、皮肤病、溶脂和表面麻醉四大皮肤科相关的全方位解决方案，这使得公司能够在不同的市场领域中都大有所为。
由于科笛集团在皮肤病治疗和护理领域具有核心竞争力，其多元化和差异化的产品矩阵，以及高效的业务执行力，使其在市场上具有显著的优势。此外，科笛集团的财务表现也显示出强劲的增长势头，营收和毛利的同比增长率都超过了300%，这充分展示了公司出色的盈利能力和增长潜力。我们认为，这或将是投资者获取投资回报的重要机会。因此，我们强烈建议投资者密切关注科笛集团的IPO进程，充分了解公司的业务模式、产品线、市场前景以及财务状况，做出明智的投资决策。科笛集团的IPO，无疑将是一个值得期待的投资机会。
